4月，泰国3号烟胶片（RSS3）和印尼20号标准胶（SIR20）市场价格呈波动下降态势，月均价格环比均有所下降。国内主销区国产全乳标准胶（SCRWF）现货价格基本跟随国外走势，全月先小幅冲高后震荡下行，整体在13300—14200元/吨之间波动，价格重心较上月有所上移。
2024年开年首季，泰国作为全球主要的天然橡胶生产国，其橡胶产量出现了轻微缩减趋势。与2023年同期相比，产量减少了约0.7%，总量锁定在101.9万吨，而生胶的具体产量为100.4万吨，表明该季度内生胶产出同样略有下降。这一数值较前一年同一季度的102.6万吨（生胶101.1万吨）有所回调，揭示出可能受气候条件、种植管理调整等多种因素影响下的产量波动。
橡胶上涨以及下行的逻辑，其实在很久之前已经存在了。天然橡胶的产业链格局来看，供需博弈集中在供给端，而不是需求端的季节性变化。
全球库存来看，泰国块状橡胶库存处于近几年以来的低位水平，而中国的库存处在相对高位。为什么在这样的高位状态下，市场资金关注天然橡胶好转的预期？
在2023年四季度，东南亚高产期却普遍出现了大幅度的减产，按照海外调研团的反馈，基本上东南亚各个国家在高产期的月度减产比例在10%左右。全球年度的供应减量在5%，是天然橡胶在过去7年以来最大减产年份。
这便是泰国产成品库存在往年应该正常累库的时间节点，反而出现历史低位的主要原因。
3月份，其中混合胶出口8.7万吨，环比下滑19.18%，同比下滑57.33%；干胶出口量为22.22万吨，环比增加4.71%；乳胶出口量为6.35万吨，环比下滑14.54%。从整个胶种出口结构可以看出，仅干胶维持增长形态，乳胶、混合胶均呈现走弱，尤其混合胶下滑明显。从混合胶、标准胶出口一览可以看出，这种形态自去年底延续至今。
套利及出口目的国刚需支撑 泰国标准胶出口创新高
2024年标准胶出口持续增长的主要原因在于，首先，从STR20#标胶交割利润来看，年初交割利润亏损局面扭转，整体交割盈利窗口打开，套利盘进口积极性提升，支撑泰国标准胶出口体量。而从目前20#仓单库存增长及待入库计划充足得以验证。其次，从中国轮胎出口市场可以看出，受人民币贬值、欧洲地区由于地缘政治影响以及中国海外市场扩展支撑，一季度中国半钢轮胎出口总量为745.39千吨，创历史同期最高水平，同比去年增长16.63%。出口强势局面支撑下游企业对手册胶刚性需求，亦对标准胶进口形成有效支撑。同时受EUDR政策影响，国际轮胎厂在政策实施前提前采购非EUDR货源，亦对标准胶出口形成支撑。
套利空间匮乏 混合胶进口积极性降温
泰国混合胶主要出口中国市场，是中国天然橡胶进口第一大胶种。但进入2024年从泰国出口混合胶体量呈现震荡走低趋势，则反映出中国进口积极性的明显降温。主要原因在于，从STR20#混合胶套利空间来看，截止到5月初混合-RU主力非标基差收缩至1000元/吨左右，非标价差收缩空间狭小，套利盘参与积极性降温，从而导致对进口混合胶买盘意愿偏低。此外原材料价格的持续高挺，叠加汇率波动，进口成本居高不下。因此美金船货的买盘情绪不高，泰国混合胶出口趋势整体偏弱。
短期泰国天胶出口或延续低迷形态
那么针对4月份泰国天然橡胶出口趋势来看，卓创资讯认为或将保持低迷形态。主要原因在于，首先，泰国天然橡胶产区开割初期遭遇高温干旱气候影响，导致原料胶水整体释放不及预期，新胶供应上量或延后至5月中下旬，较往年正常水平延后至少半个月以上，从而将影响到泰国天胶整体出口体量。其次，原料持续维持高挺，短期从进口利润还是套利空间来看均对进口积极性缺乏有效支撑。直至进入4月中旬盘面高位回落，非标价差收缩，套利盘加仓意愿升温，美金船货成交改善，但套利标的多以远月船期为主，对短期出口支撑有限。因此综合来看，4月泰国天然橡胶出口或仍表现低迷。但中长期伴随着降雨充分，原料新胶供应上量，泰国天然橡胶出口总量及主要胶种出口结构有望修复。
文章来源： 真格量化，牛钱研究，卓创资讯橡胶产业观察
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来源：贤集网
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